强调

8 月 6 日星期五发生了一次奇怪的抛售，一直持续到星期一。这是由于就业数据强劲而导致的 100 美元暴跌。阴谋论出现了，而且有充分的理由。美元小幅上涨并不能证明崩盘是合理的。这是美联储会议纪要后 6 月 150 美元抛售的重演。

有趣的是，两次下跌都看到了价格反击，而且都未能突破 3 月份的 1,683 美元低点。上一个历史新高发生在一年前，即 2020 年 8 月 6 日，为 2,063 美元。当时，与我们的公允价值模型相比，黄金的丰度为 23%，而今天，它的价格为 8%。更好的是，当时的公允价值为 1,667 美元，而今天则高达 1,959 美元。

政权

在黄金制度模型的三个标准中，有两个仍然看涨，并且在 20 年来的大部分时间里一直是看涨的。第三个标准仍然难以捉摸：

1.短期实际利率低于 1.8%。真的

2. 以一揽子货币衡量的黄金价格正在上涨，以 35 个月指数移动平均线衡量。真的

3. 黄金价格相对于标准普尔 500 指数，以 35 个月指数移动平均线衡量。错误 – 但有一场战斗即将来临

资料来源：彭博社。自 2000 年以来，黄金和标准普尔 500 指数重新回到 100 点。

很少有人承认黄金仍然是 21 世纪的优质资产，其盈利能力几乎是标准普尔 500 指数的两倍。但这是一场分为两半的博弈，第一场是黄金消灭股票，第二场是标准普尔指数粉碎黄金。尽管如此，黄金总体上还是赢了。

我不禁想到下一个十年将属于黄金。毕竟，按照历史标准，标准普尔 500 指数的交易估值很高，而黄金则不然。我有信心黄金将赢得 2020 年代的主要原因是，我们周围的这个万能的资产泡沫将破裂，拥挤的交易将最令人失望。黄金远非拥挤。

3月的黄金低点似乎有腿，同时标普也会让人失望。过去 5% 的回撤在旧货币中并不多；现在它正在成为一种罕见的现象。

宏观

有很多方法可以描述资产价格的当前周期。在 Atlas Pulse 中，我通常会考虑实际利率。

10 年期美国实际利率是 10 年期美国债券收益率减去 10 年期盈亏平衡率（预期通胀率来自 TIPS）。黄金喜欢长期实际利率下降，不喜欢上涨。

最近的黄金牛市（黄金价格为 1,174 美元）始于 2018 年底，当时实际利率见顶。在 2020 年 3 月的 Covid 危机期间（黄金价格为 1,471 美元），当实际利率飙升时，黄金碰壁。至关重要的是，当标准普尔 500 指数下跌 34% 时，黄金在市场崩盘中下跌了 13%，而其他一些资产的跌幅更大。

随着实际利率暴跌，8 月份黄金飙升至历史新高（金价 2,063 美元）。此后，长期实际利率趋于稳定，而短期实际利率则继续跌至很少见的水平——泡沫时期。

黄金见顶之后，风险资产（非营利科技、加密货币、SPAC 等）激增，随着长期实际利率短暂升至零以上，黄金回落（黄金价格为 1,683 美元）。这标志着长期实际利率和金价均处于低位。随着金价回升至 1,800 美元以上，黄金在被广泛注销的情况下表现相当不错。

黄金和实际利率的故事

资料来源：彭博社。自 2016 年以来第 2、5、10 和 30 年的美国实际利率。

与长期相比，美联储对短期实际利率的控制更大。他们压低了前者，造成了资产泡沫。如果美联储改变方向，对风险资产的影响将是毁灭性的。相比之下，对黄金的影响将是轻微的（参见 Covid-19 崩盘）。

此外，如果美联储继续印钞，这似乎是阻力最小的路径，那么预计长期实际利率将下降至短期水平，因为它们往往滞后。这对黄金意味着什么？起飞。

2 年期收益率为 0.2%，盈亏平衡为 2.5%。如果 20 年期债券能够与此匹配，那么预计金价将达到 2,842 美元。随着通胀可能进一步走高，它并没有就此结束。黄金在更广泛的牛市中处于暂停状态。

估值

我的黄金估值方法将公允价值定为接近 1,952 美元，而价格略高于 1,800 美元。最引人注目的是公允价值如何在价格滞后的情况下继续前进。

黄金公允价值持续上涨

资料来源：ByteTree。莫里斯黄金公允价值模型和 2000 年以来的黄金价格。

大多数资产配置者似乎很可能会购买股权故事并且对替代品感到羞怯。职业风险占了上风，世界将恢复正常。老实说，许多专业投资者实际上相信这一点。

相比之下，黄金便宜了 8%

资料来源：ByteTree。莫里斯黄金公允价值模型：自 2000 年以来黄金价格相对公允价值的溢价或折价。

这是有史以来最伟大的黄金估值方法，可在ByteTree 终端上与 ETF 流量一起向公众开放。

流量和情绪

价格和流量仍然紧随其后。期货市场一如既往地遵循价格走势图，价格走势正在改善。资产配置推动 ETF 保持稳定。看到投资者回报真的不会花太多时间。

价格和资金流动

资料来源：彭博社。自 2011 年以来黄金投资者对黄金价格的需求（ETF 和净期货）（以百万盎司为单位）。

直到最近，ByteTree 一直是我几年前创立的一家加密研究和基金管理公司。黄金将在未来发挥更大的作用，因为我们的目标是提供专业知识，将旧世界与新世界融为一体。

我是加密货币的忠实粉丝，原因有很多，我每周都会在ATOMIC 上写到。过了这么久，我还是不明白为什么加密空间将黄金视为敌人。当然，这应该你是会想到美联储、股市、机构、法定货币等。

毕竟，比特币被设计成数字黄金，这是最高的恭维。这是一个反黄金情绪的例子，它似乎下降得很好。

作为黄金和比特币的粉丝，我觉得这很奇怪。当然，比特币有更大的潜在上涨空间，但也伴随着巨大的风险。黄金不是在与比特币作斗争；它只是在事情出现严重错误时提供一种经过验证的价值存储。

如果整个加密架构以黄金而非美元定价，对我来说会更有意义。毕竟，两者都声称是硬资产，而美元则不然。黄金与加密货币的对话令人困惑。他们都很棒，但他们本质上是不同的。

购买加密货币以致富。购买黄金以保持富有。

技术的判断

2000 年之后的“长期”黄金牛市呈现每年 9.6% 的趋势增长。在此基础上，2005 年至 2011 年是令人兴奋的，现在黄金交易低于趋势一个偏差。对于长期投资者来说，现在是分配的好时机。

黄金趋势为每年 9.6%

资料来源：彭博社。自 1992 年以来具有回归对数刻度的黄金价格。

我记得上一次牛市（2000 年至 2011 年）是一系列反弹至新高，然后是 12 至 18 个月的修正。它一直在发生。这一次，随着 13 个月前的最后一个主要高点，最好的一点就在眼前。我怀疑在 2021 年剩下的时间里，黄色会更好。

概括

投资是一个不对称的难题。这意味着一个人应该拥有的东西可能会比可能会下降的多得多。当您将债券、股票和房地产与黄金、加密货币和大宗商品进行对比时，我知道我更愿意站在哪一边。