•美国国债因其优异的流动性和目前近 5% 的「无风险」年化收益而广受追捧。因此，一些链上项目作为桥梁，让L % f – U d z J ;链上投资者可投资于链下美债。
以下是四个代表性的代币化国债项目：
1. Ondo Finance
项目介绍
•业务 1： 美债基金
2023 年初，On6 ( mdo Finance 推出了美债投资基金，允许稳l / 5定币持有者投资债券和美国国N O b c S F债。该平台目前支持四只投资基金：「美元货币市场基金（OMMF，4.5%）」、「美国国债（OUSG，5.02%）」、短期债券（OSTB，5.39%）和高收益收入（OHYG，7a | E & 1.33%）。这些投资基金以 RWA 的形式进行了代币化。
8 月 3 日，Ond] 3 W uo 宣布推出一项新产品「USDY」，提供 5% 的年化收益。USDYZ : N 4 # Y P 8 由短期美国国债和银行活期存款担保，专门为美国境外用户带来机构级低风险收益机会。
•业@ [ N F ^ { 9 J r务 2： Flux 借贷协议
Ondo FQ 0 _ J zinance 团队还开发了去中心化借贷协议「Flux FinanceH Y | u }」。该协议提供各$ _ o $ :种可供借贷的代币，贷Z \ 5 , V I 9 U E款人提供 $USDC、$DAI、$USDT 和 $FRAX，借款人使用 $OUSG 作为唯一的抵押品。$OUSG 持有者可以将其存入 Flux Finance 进行借贷，贷款人可以提供稳定币赚取收益。
用户只有在完成 KYC/AML 流程后，才能访问和使用这些金融产品。
来源： FluxFinance
项目背景
该公司已从投m R j f x L资者那里筹集了 3400 万美元的资金，包括 Pantera Capital、F* h S h Gounders Fund、Coinbase Ventures 和 Tiger Globa1 o d 2 , el。团队成r ^ M ) ( ; Q ! R员在高盛、Fortress、Bridgewater 和 MakerDAO 等各种机构和协议都有丰富的背景。
为了增加 $OUSG 的利用率，投) k Z ` % } Q D 1资者可以使用其 $OUSG 持仓作为抵押品借入其他代币，如 $USDC、$Dk j J H g 0 [ {AI、$USDTe ~ o 3 \ [ Z j 和 $FRAX。他们可以通过 fTokens 赚取借入代币的利息。
2. OpenEda i \ ,en
项目介绍
OpenEden 是一个链上美国国债协议，它允许 web3 代币 $TBIL 的持有者从投资短期美债中受益，当前预期年化x o 2 Y :收益 5.3%。通过持有 $TBILL，用户可以在不V S – U V % 5受美国交易时间限制的情况下购买美债，并且可以 24/7 赎回 $TBILL。T-Bill 是指美国政府发行的期限不足一年的短期债务。
项目背景
项目创立于 2022 年l 6 X [ B k x 2，OpenEden 团队由来自 Gemini 交易所的两位前高级监管主管 Jeremy Ng 和 Eugene Ng 创立。
来源： ROOTDATA
关键词
•B2B
•24/7 赎回（传统金融通常需要 1-2 个工作日）
•面向机构
•合规（AML 和 KYC）
业务结构
来源： OpenEden
OpenEden T-Bill 是一个部署在链上的协议，它使J 7 L ~ $稳定币持有者能够从他们的美国国债投资中获得收益。大部分资产分配到短期美国国债，同时保K ` = \留少量 $U5 i { l 9 DSDC 在区块链上以方便随时d / K | j e @ _ d立即提现。用户可以使3 a p q用钱包| 0 u w中的 $USDC 铸造 $TBILL，然后/ W B N p p 7将其存入保险库开始赚取收益。
3. MatriQ T e ! e Rxdock
来源： DeFillama
项目介绍
Matrixdock 是一个数字资产平台，为机构和认证投资者提供了对 RWA 的透明访问，拥有不可n d D ~ Q . C ^ Z变的所有权记录、每日资产证明和破产隔离。
该平台推出的首款产品是 $STBT（短期国库券代币），它基于短期美国国债a w Z h v O提供了无风险利率。$STBT 的基础资产由 6 个月期美国国债和以美国国债为抵押的回购协议组成。1 $STBT 的交易& s v J | d t E {价格为 1 $USDp 1 K 7 R 5 E VC。
$S: i E @ ^ _TBT 是一个基于以太坊的代币，符合 ERC-1400 标准H O * $，代表公司、债务或其他金融资产的所有权。这些代币的发行和赎回由 Matrixdock 管– # E ^ Q理，合同白名单机制确保转账和交易仅限于 Matrixdock 平台上的授权账户持有人。
•委托第三方托管法定货币，通过传统金融机构的美国国债交易账户购买六个月内到期的短期债券，或投资于与. 1 m u A美联储的回购协议中。
4F d (. TProtocol
来源： DeFillama
项目介绍
TProtocol 建立在 Matrixdock 的 $STBT 之上，使用 T-Bills 作为其基础资产。它允许零售投资者访问该产品。它为 DeFi 生态系统中对无风险s P N T收益的需求提供了多样化的链上 T-Bill 代币。
项目背景
Souce： ROOTDATA
关键字
•$TBT –> 无许可，对零售投资者友好
•$wTBT –> 可产生利息的代币
业务结% % B h w v构
来源： TProtocol
业务结构
TProtocol 有三种代币：$TBT、$sTBT 和 $wTBT。$TBT 是无{ v A许可的，允许零售投资者参与。$wTBT 的设计提高了代币的资金效率。
•$sTBT：这是一种弹性供应代币，其价格始终为 1 美元。$sTBT 由^ b U $ [ \ ( Matrixdock 发行。只有通^ # m Q过 KYC 的高净值个人或机构才能购买。
•$TBT： T-Bi$ S & { ill 代币的缩写，$TBT 由许可的 $M C x l t M csTBT 完全备付。它是一个无许可的弹性供应代币。铸币和赎回价格将始终是 1 美元。零售用户可以用 $USDC 铸造 $e U z T 1 LTBT。
•$wTBT： 可以兑换成 $TBT。$wTBT 和 $TBT 可以免费相互转换，在数学上是等价的。因为大多数 DeFi 协议不支持弹性供应代币，$wTBT 的目的是让w | ) g Z = T TPrM n 9 $ ! 2 & D Kotocol 可以并入现有的 DeFi 协议， 成为生息代币，进一步提高投资者资金利用率。目前，在 Aptos、Optimism 和 zkSync 网络上支持流动性挖矿
借H P F k 1 & w # 1贷
来源： wiki/Tranche
当前的 RWA 借贷协议通常具有名为分层结构的违约机制特点。由于有些借贷项目非足额抵押，RWA 协议假设违约可能在任何时候发生，特别是在信贷贷款的情况下，因此有必要设发生O G Y + ( n o C违约时资产损失将如何分配给贷款人。RWA 项目方借鉴了传统金融的违) E [ T 7 G }约发生机制，根据风险偏好对贷款人和借款人进行分类。
•流动性提供者：贷款人将资金存入流动性池以赚取利息。贷款人# m 3 . . B ( 6 L可以在任何时候索取他们所赚取的利息，但是只有在贷款完成后才能提取本金。目前提现周期设置为 180 天。
•池代表：他们是负责对借款人进行尽职调查和领导整个承销过程的有经验的金融专业人士。要求池代表抵押 $MPL，作为奖励，他们可以获得部分利息收入和贷款发放费。所有池代表都必须通过 Maple 的白名单流程。他们还N @ ) J & 2 5为池子提供保险资金，以承担部分风险。为确保贷款安全，要求K ] O @ ) K 3 % K池代表至少抵押价值 10 万美元的 $MPL（项目的原生| S _ , ` S代币）作% v s ) $为流动性池抵押品，在贷款违约的情况下将用于偿还贷款人。
贷款由池代表管理，他们` K i R P i H U收取一定的管理费作为补偿高风险敞口，} k r Z R 9 Y而流动性提供者在承担较小的违约风险的同时享受贷款利率。总利息的 10% 归池代表，其余归流动性提供者（LP）。项目资金由 Maple DAO 控( b / h 9 \ U B制。
$MPL
•交易费用折扣：抵押 $MPL 可以享受交易费用折扣。
•社区治理：通过抵押 $MPL 参与协议治理，对社b | a j 5区治理进行Q * t Q T K投票U [ O #。
•分红利息：从贷款利息中可以获得分红。
•空投奖– g A E 5 : B c e励：平台可能会针对抵押者进行空投奖励。
•流动性挖矿：抵押 $MPL 参与流动性挖矿，赚取额外收益。
3. GoldFinch
来源： Dune an~ – h I \alyti@ t S ` c & V vcs
项目介绍
Goldfinch Finance 是一个链上借贷平台。借款人可以通过提供L w T m E a \ Z链上资金, u k H W S为链下实体提供贷款。Goldfinch Finance 上的借款人可能是贷款企业本身，也可能是为贷款企业提供+ 6 @ { C x # g g贷款的债务基金。目前，Goldfinch Finance 的风险敞口主要集中在亚洲、非洲和南美的` w O m )发展中经济体。
项目背景
Goldfinch 经历了三轮融资，共筹集了 3700 万x W s z ^ d美^ \ A s : v X * F元的资金。
来源： ROOTDATA
关键字
•信用贷款
•去中心化审计（尚未推出）
•面向机构N N U（新兴市场和债务基金）
业务结构
来源： goldfinch finance
•主要参与方： 借款人、资助者、流{ D P动性v ^ 5 o ,提供者、审计员
￮存款端：
▪初级池：backer 负责为初级池提供资金，自行评估借款人的可信度，进行尽职调查，并可以提供先亏资金。这是一个高风险池，如果发生违约，损失会首先在此池中吸收，为了补偿这部分风险，资助者可以额外获b E u ) % \得低风险池利润的 20%。目前资助者可以期待约 15%-18% 的年化收益率，再加上额外的 20%，总体年化收益率超过 40%。
▪高级池：是一个低风险池，由其他0 : y . S Q J } q流动性提供者提供资金。如果发生d , [ \ w / E { @违约，高级池首E ? a , P A O M先获得还款R s J T q E *。然而，如果次级池无法完全弥补违约，那么高级池也会受到影响。低风险池的年化收益率约为 7.8%。
￮借款端：为债务基金和金融科技公司等借款人提供贷款，主要涉及 $USDC 借贷服务。
•风险管理
￮审计系统
▪审计员验证借款人申报的身份是否是U \ [ S V其声称的身份，但不评估其信用r # N q / H 0等级。
▪审计员需要抵押 $GFI 来获得验证资格（以激励他们做正确的事情）。去中心化审计尚未发布，核心贡献者e J o D s h 3 O 7目前扮演审计员的角色。
￮$TIN 被称为– Y _ \ i S「风险代币」，代表 Tinlake 池的后级浮动利率部分。与 DROP 代币相比，TIN 代币持有人在资产池的利润分红中具有较低的优先级，但风险H 8 7 W 1 | B \ \敞口和回报都更高。$TINg ] = p { 代币的风险和收益通常更高。
￮$DROP 被称为「收益代币」，代表 TinlakO b j p 0 3 I be 池的前级固定利率部分。DROP 代币持有人在资产池的利润分红中具有优先权，但相对风险敞口更低，如贷款违约。$DROP 代币具有较低的风险和较低的回报。
•Centrifuge Prime
Centrifuge 推出了 Centrifuge Prime，这是一套服务和技术，旨在帮助 De4 u d vFi 协议支持 RWA。Centrifug\ g D R \e Pr\ ; P 8 : @ #im: S S m q re 包括一个面向 DAO 和 DeFi 协议设计的合9 p I Y M Z C `规法律框架、复杂的代H c G W 3 + 9 j币化和发行平台、去中心化和客观的信用风险和财务报告，以及各种资产类别和发行人，解决 KYC 和法律追索相: P 8 @ k k m ^关问题。
•与 MakerDAO 的关系
Centrifuge 托管与 MakerDAO 相关的多个融资池：老资金来自 Maker Vault，而新资金J N / Q b Q由资产发起人「BlockTower」提供，分别有 3733 万美元和 9717 万美元。Centrifuge 生态系统中与 MakerDAO 相关的总资金/ * o { ; r v ~ |约为 1.61 亿美元，占 Centrifug% n xe TVL 的 80%。
$CFG
•质押 $CFG 链上治理
•$CFG 可支付链上交易 gas 费
TradeFi
「TradeFi」是指公司使用「y S l z & v : |金融工具」获得融资并促进国际贸易和商业的做法，「金融工具」可以是任何确保企业拥有稳定现金流的工具。例如J z 4 9 D s J Q {，应收账款融资就是一种 TradeFi 形式。
1. Defactor
业务介绍
Df 6 & ( k L 7 O %efactor 将现实世界的资产引入 DeF，为全球中小企业解锁运营资金。目前，Defactor 融资的资产类别包括发票、贸易和库存。
项目背景
华为与爱尔兰 Dogpatch Labs 合作，举办了「华为国际增长N G q L #项目」，DeA % j ( }factor 作为爱尔兰a Q r . 4 N V a ~本地的 Web3 创业公司，参与了这个支持项目。
来源： ROOTDATA
关键字
•只接受发票、贸易和库存作为抵押品
•面向中小企业
业务结构
资产发起人需要在 Defactor 上申请并提交相关法律文件，以证明p f H J Q其资产的可靠性。Defacb L m M , wtor 将通过其风险控制系统和审计委员会评估资产，并提供四个评级：Prime+、Prime、Prime- 和 SubPrim0 o F ,e。
作为投资者提供流动资金的用户也需要遵守平台的 KYC 和 AML 要求。获得批准后，他们可以选择分配资金到具有不P & I同风险配置文$ T / D : u件的流动性池。
Defactor 仅支持三种现实世界资M F r – r | G 8 3产的代币化：
•应收账款 / 保理
•贸易融w ] %资
•库存融资
$FACTR
•资产发起人需要持有 $FACTR 才能访问 Defactor 平台及其服务。1 W 5代币将在整个融资期内锁定在智能合约中，以降低流通量。
当短期美国国债收益率超过 5% 时= h # Y Y Y $，Maker 将 DSR（DAI 储蓄利率）提高到 8%。稳定币持有者（包括 $$ 2 4 iUSDC）可以通过 PSM 将其\ q I V , 0 D X H稳定币 1：1 兑换为 $DAI。Maker 然后将这些稳定币兑换为 USD 投资于美国国债并获得更高的收益，这] } \可能为 MakerDAO 和/ j H稳定币持有者创造双赢局面。 存在一个缺点是提高 DSR 也会导致贷款利率上升，这会降t e M R . f M I Z低 Maker0 d ` + l \ 2 在抵押品借贷市场上的竞争力。此外，随着加息周期接近尾声，DSR 也会随之降低。
MakerDAO 已经建立了一个复杂的法律框架，以确保其购买美国国债符合所有适用的法律法规。
•RWA 信贷
Maker 与 Centrifu0 } F a sge 合作开展信贷业务，与在链上购买美国国债相比，RWA 贷款的数量相对较小，总计为 256 万美元。
￮目前，MakerDAO 的 ReR D + k P J \ pal-World Assets （RWA） 主要分为四类：
▪房地k A g x n N u产贷款：RWA-001
▪MakerDAO 的 USDC 持有量投资于 Coinbase 保管的项v R v C a f ( k目G ^ (，年化收益率为 1.5] G $%：RWA 014
▪代币化资产，如房地产和结构化信贷：RWA 002
▪短期债券 ETF：RWA 007
即使有抵押品，仍然存在违约风险。在过去一个月，由 Harbor Trade 管理的财政部处于暂停状态，约有I i K 210 万美元资产处于违约状态。为应对这一情况，MakerD| p \ u 9AO 社区在上周发起了一项投票，于 7 月 20 日结束，社区一致同意停止向金融科技公司 Harbor Trade 管理的信用S w 2 ! 4 w L l K池提供额外贷款。
•RB 9 C N ^ 8 HWA 借贷对 $MKR 的影响
对借贷的正确决策会通过. – a ` \ 0 M u |借贷产生更高的利息，Maker 会用多余的资金购买和销毁更多 $MKR ，进l z { # d v $ C s而减少 $MKR 的流通供应 ，最终对 $MKR 币价产生正面影响。反之亦然。因此E B % { I ) * Q P，更好的贷款决策和增加的贷款需求导致其持有者持有的 $MKR 价格上升a 8 F = T M I z。
房地产
1. Propy
业务介绍
Propy 是一个基于区块链的房地产平台，允许买家、卖家、他们的经纪人和代理人完全在链上进行传统房地* 3 Z产交易。它允许买卖报价、付款和合同。该平台与美国各地的房地产合作u \ P X ^ + !伙伴合作，处理了超过 40 亿美元的交易，声称每笔交易可以节省 10 小时的文件V W R工作。
用户通h 7 0 . ; U t过 Propy：
•支持基于加密货币和 NFT 的房地产交易，允许使用数字货币和非同质k E g | J )化代币购买和出售房产。
•简化国内和国际房E X ~ 6 c R e E地产购买体验，消除欺诈o : n r /交易，减少房地产交易中第三方中介的需求。
•该+ # ( ^ u q平台促进报c d 6 + K ) Y ~价、通过 DocuS1 \ ~ Bign 签署的购买协议、安全的电汇付款和房地产产权证书的发放。
Propy 与美国南伯灵顿政府办公室合作，将房地产所有权记录转移到区块链上。这一合作使房主能够高效地在线将他们的财产转移到~ F 7公司名下，利用区块链技术进行快速安全的交易。
项目背景
来源： ROOTDATA
关键字
•使用区块链作为数据库
$PRZ & L | * \ / d )O
•支付平台费用
•支付房地产交易费用
2. Tangible
业务介绍
来源： Tangible
Tangible 是一个允许用户使用稳定币 Real USD 购买有价值的物理商品的平台。Tangible 与世界领先的供应商合作，提供各种商品，包括艺[ z m { 2 n a c 9术品、葡萄酒、古董、手表和奢侈品。
该平台提供一个市场，为代表这些商品所有权的 TNFT（Tangible NonA \ ( i-Fune w \ f G 9 ? ) _gible Tokens）发行和交易。该项目背后的法律实体 Tangible Labs 促进了这些商品$ G & $ N [ * c 4的现实世界购买和保管。
项目背景
该项目于 2021 年成立。
业务结构
来源： Tangible
来源： Tangib^ 4 A K J 4 yle
Tangible RWA 交易 （上图）
•用户在 Tk b \ x | e O M –angible 的市8 6 T 9 . } c T :场上浏览和购买商品。智能合约处理商品价格和相关的储存费。
•$u 4 l n & GTNFT 被铸造并发送到用户的钱~ ) l r q a s包中，用于保管、交易或出售。
•同时，Tangible 从 Tangible 的供应商合作伙伴处完成了对实物商品的购买。
•所购X | E @ B y k商品将运送到 Tangible 保险库，在那里安全存储。
•赎回期间，, { @ VTangible= t g 6 b K ~ Y 与物流公司合作，确保实物资产的安全运输。
Tangible 二级市场 （下图）
•用户在 Tangible 的耳机市场上浏览和购买m M b [ ; 5商品。
•交易时，现有的 TNFT 被转移到购买者的钱包中。+ h [ ]
•同时，$USDC 从买方钱包发送到卖方钱包。智能合U 2 c F A W约处理交易费、商品购买费和相关的存储费。除非买方决定赎回1 q I w Q，否则商品将始终保留在存储中。
目前，Tangible 主要处理四个类别：黄金、葡萄酒g / % U D ?、手表和房地产。用于黄金条的交易和存储。关于房地产，Tangible 为每个房产量身定制了原生特殊目的车辆（SPQ e v A O v d DV）。这些 SPV 通过寻找租户、收取租金或监督维护来管理房产。所有物业都是出租的，租金以 USDC 的形式支付; { 8 4 Z e给 TNFT 持有者。
Tangible Frac[ m M s –tion
•Tangible 允许将大型Q * t F $资产分割成较小的部分（ERC-721），从而P I v ~ 2 N使更多的投资者可以购买一部分并共享该资产的所有权。
•原始 TNFT：最初，有一个完整的 TNFT 代表特定的有形资产，例如一件珠宝或一处房地产。
•Tangible frac8 [ h t , 3 V z etion：将原始 TNFT 分割成较小的部分，例如将其分割成 100 份，每份代表 1% 的所有权。
•转移到买家钱包：这些分割的 Tangible Fractions 然后被卖给不同的买家。每个买家购买一个部分，例如购买 5 个分数意味着他们拥有该资产的 5%。已购买的 TanF # m 7 s Pgible Fractions 将被转移到相应买家数字钱包中。
•原始 TNFT0 E S = , Y 被锁定：为了确保 Tx D Yangible% b 4 FraM / q :ctions 的透明和可靠交易以及所有权，原始 TNFT 被锁定在智能合约保险库中。此时原始 TNFT 不能赎回或出售。0 & = @ Z r 9 g s
•赎回或出售：要赎回或出售原始 TNFT，必须收集所有 Tangible FraL R 5 d 6 h M N ;ctions，这意味着所有买家共同持有 100% 的所有权。一旦收集了所有 Tangible FF # K f 0 1 eractions，原始 TNFT 就可A L w I Y | 2 [以解锁，允许更改所有/ * ^ i V ) e权或出售的选择。
•$TNFTs：有 Tangibq y a w o ! ` ble Non-Fungible Tokens 代表对有形资产的所有权。它C j = z ) i 8们可以在二级市场上进行交易。
•$USDR： $USK V PDR 是 Tangible 平台发行的稳定币。它与美元挂钩，n m h 7 K 9确保了固定的价值。用户使用 $USDR 购买商品并进行交C q T ! 9 ~ :易。
RWA
合成资产 &RWA
合成资产与 RWA 本质的区别是& 7 j l 9 R K合成资产没有促进链上和链下资金的真实交互。如果代币化证券变得流行，它们可能会提供类似于 SNX 的交易q R F i l & k 2 ~机会。9 H 0 B @ v A W 合成资产的作用更O P I y P %像一种投机工具，可降低进入各种金融市场资产的投资壁垒。 RWA 目前主D ? A要被用于提供稳定收益的交易工具， 但 RWA 范围广泛，实g W j q { i F 1际上可以提供跨越一二级的投资回报。
1. SyntE ` _hetix
来源： Defillama
合成资产是h P A . Z V 8 K一种{ u = b模仿其他金融产品c E p f w L ^ b M价格走势的链上金融产品E 4 0。它允许我j z , = 1 t j们不需要实际拥有标的资产，投资者投资的是跟踪该金融工具价格的产品。
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