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    • 币安研究:宏观思考——并非都是厄运和阴霾

      关键要点

      •在我们“宏观思维”系列的第一版中,我们研究了与滞胀相关的问题及其对加密货币等成长型资产的影响。

      •虽然有迹象显示经济增长放缓和通胀持续, ! ~ r T Z ~,但我们认为,考虑到内需强劲和工资增长放缓,对滞胀的担忧可能被夸大了。

      •今年加息或美联储(Feda Y W 8 j)不降息的可能性并非为零,但这些情况似乎不太可能发生。

      •最近加密市a W \ \ t L X E场的调整可能并不完全是负面的,因为它为市场提供了更可持续的增长。此外,尽管出现了调p ? B c 2 M g整,但今年迄今市场仍上涨了38%。

      币安研究:宏观思考——并非都是厄运和阴霾

      市场一直在酝酿对美国潜在滞胀风险的担忧。投资者认为,持续的通胀以及相对令人j t + ] E H ] : k失望的经济增长表明,滞胀a B / 6 c风险是真实存在的。这是一个值得关注的问题吗?

      在“宏观思想”系列的第一版中,我们深入研究了经济增长和通货膨胀的驱动因素,并详细阐述了我们对加密货币等成长型资产的影响的看法。

      滞胀101:政策制定者的噩梦

      @ p W t p :涨是指R 6 N ;经济增长缓慢、失业率高企和持续通# [ 5 F货膨胀的经济状况。这种局面很难驾驭,因为传统的货币政策几乎无法同时应对通胀和失业。例如,降低利率刺激消费者支出和投资通常会提振经济并创造更多就业4 j ) Q ^ @ 6机会B $ 3 X,但这可能会产生导致通胀进一步上P 9 ~ R ?升的意外后果。

      最近的经济数据加剧了对滞胀的担忧

      最新数据显示,美国第一季度国内生产总值(GDP)增长1.6%,远低于分析师的预X / g J期,接近两年来的最低水平。

      图1:美国经济第一季度增长1.6%

      币安研究:宏观思考——并非都是厄运和阴霾

      资料来源:经济分析局。数据截至202F l h N L4年4月25^ 1 ] 6 m F C # y日。

      此外,核心个人消费支出(“PCE”)价格指数,美联储(“美联储”)偏爱的通货膨胀指标,在第一季度上升了3.7%。这比上一季度2%的增速有所加快,也高于美联储2%的目[ 9 g & F k标。

      图2:今年第一季度通货膨胀W c C c X D w x 5加速

      币安研究:宏观思考——并非都是厄运和阴霾

      资料来源:经济分析局。数据截止到2024年4月26日。

      对滞胀的担忧可能被夸大了

      尽管最近K _ s的经济数据显示出增长放缓和通胀持续的迹象,但这些数据并不能反映全部情况。

      第一季度GDP低于预期,主要原因是与库存增加和进口激增相关的波动因素。贸易和库存往往是不稳定的GDP组成部分,可能会受到修正。然而,内需仍然保持弹性——剔除库存、贸易和政府支出,国内私营经济增长3.1%。

      图3:第一季度内需保持弹性

      币安研究:宏观思考——并非都是厄运和阴霾

      资料来源:经济分( f ; X析局。数据截至2024年4月25日。

      也有迹象表明,劳动力市场正在降温。具体来说,最新的就业报告显示,截至4月份的12个月里,平均时薪增长了3.9%,~ h . J k a / J ;这是近三年来最低的工资涨幅,也是自2021年6月以来首次低于G # d N s b @4.0%。尽管失业率从3月份的3.8%小幅上升至4月份的3.9%,但连续第27个月保持在4%以下。总体而言,招聘步伐放! | v y ] c 1 x H缓和工资增长温和,减轻了通胀压力以及对潜在工资价格螺旋上升的H W v Y N担忧。K 0 # W k ? M o 8

      图4:自2021年6月以来,工资增长首次放缓至4%以下

      币安研究:宏观思考——并非都是厄运和阴霾

      资料来源:美国劳工统计局。数据截止到2024年5月3日。

      就业市场放缓的) = w { { 9 + : i潜在迹象引发了人们的希望,即美联储可能成功地促成经济“软着陆”,并减少K p 6 S c c |滞胀的可能性。

      在最近的美联储新闻发布会上,美联储主席V l F S z s j杰罗姆鲍+ % a (威尔对滞胀的观点进行了反驳。鲍威尔表示,他并没有“真正理解(滞胀)从何而+ . B c L y –来”,也没有“真正看到滞胀或通货? f G v ) e [ 0膨胀”。

      那么,下一步是什么?

      最近的经济增长和X Q + a通胀数据不如市场最初预期的那么理想,一些市场参与者开始a | D E # ! B & g怀疑美联储今年可能根本不会降息,甚至被迫考虑加息。

      剧透警告:虽然这两种情况的概率都不是零,但我们认) T H o C L – = u为它们现在是不A 3 _ R & – # | x可能的。

      让我们来谈谈t , t \ Y唾手可得的果实——加息: p # $ Z j是否已经摆在桌面上?

      不太可能的。^ g z大多数美联储成员5 ) f坚持认为,目前的利率已经足够高,并预计下一步将是降息。杰罗姆鲍威尔(Jerome Powell)在5月份的最新一次新闻发布会上进一步重申,“下一次政策利率变动不太可能是加息。”

      图5:FOMC的点状图显示,大多k j ] D数美联储成员预计今年联邦基金利率将下降

      币安研究:宏观思考——并非都是厄运和阴霾

      资料来源:Encyclopedia Britannica,Federal Reserve。数据截止到2024年3月20日。

      如果降息进一步推迟或\ & ( 6 h ^ 5今年不降息怎么办?

      事实上,交易员对降息的前景越8 i $ . g W 1 n来越悲观。市场目前预计今年将有两次降息(假设每次降息0.25%),第一6 | ; ~ 4 0 0 F U次降息预计在9月份。这标志着今年早些时候的重大转变,当时市场预计,从3月份开始,美联储最P L . b多将降息6次。

      图6:交易员预计2T ` M H ) 3024年将有两次左右的降息

      币安研究:宏观思考——并非都是厄运和阴霾

      资料来源:CME Group,Binance Researc。数据截至202[ L C F d4年5月8日。

      然而,这也意味着门槛已经降低,市场已经在一定程度上消化了延迟降息的风险。

      重要的是,如果美联储最终进一步推迟降息,我们会认为N 9 @ ^ W | + 4 K,理解他们这样做的“原因t Z t”比政策行动本身更重要。在我们看来,有两种情况可能有助于实现这一目标,每种情况对股票和加密货币等成长型资产的影响都非常不同:

      •如果美联储推迟降息是因为经济增长依然强劲,通胀只是需要一段时间才能回落到2%,那么整体背景对加密货币等成长型资产仍然是有利的。

      •然而,如果经济增长继续放缓,通胀加速,工资] r : e增长上升! X X l,美联储甚至可能需要考虑加息,这可能会对加密货币等成长型资产产生负面影响。

      加密市场如何看待它?

      继今P ` G R年第一季度的强劲增长之后,加密货币市值上涨了约60%,随着对利率轨迹的担忧和地缘政治紧张局势的加剧,市场在4月份出现了回落。4月25日公布的第一季度经济数据进一步拖累了业绩——在4月剩下的几天里,加W T 0密货币市值下降了约7%。

      图7:加密货币市值已从3月份的峰值下降

      币安研究:宏观思考——并非都是厄运和阴霾

      来源:Coinmarke( L 0 h G n X )tcap。数据截至2024年5月10日。

      过去一个月,投资者的情绪也发生了逆转,变得不那么乐观。恐惧和贪婪指数目前处于“中性”区间,与3月份的峰值形成鲜明对比,当时动物精神高涨,指数处j N P – 6 g于“极度贪婪”区间L # W y A

      图8:恐惧和贪婪指数现在处于“中性”区域

      币安研究:宏观思考——并非都是厄运和阴霾

      来源:2 w ^ V \ $ = mCoinmarkb @ t ( , t M % Getcap。数据} m O 1 \ 6 o p截至2024年5月10日。

      总的来说,这可能是一次健G U 1 $ _康的重置

      乍一看,增长似乎已经停滞,市场情绪似乎也明显不那么乐观了。然而,单向的“仅上g $ f | l y # ]涨”市场在现实中是不可能的,也8 c ( 9是不可持续的。

      回调和区间波动的市场为投资者提供了一个机会,让他们花点时间考虑基本面和估值,而不是盲目地追逐天价。对于项目团队来说,当前的环境可能有助于减轻筹款或代币发行的压力,相反,让他们专注于构建有形产品。

      在所有负面因素中,我们想提醒大家,该行业继续取得重大进展。仅在过去一个月,我们就看到:

      • 比特币网络处理了第10亿笔交易

      • 随着稳定币供应达到近两年高点,生态系统中的流动性扩大

      • 随着对 Eigenlayer 的再质押,新设计范式的解锁于 4 月上线

      考虑到上述情况,尽管如此,今9 M 7 G年到目前为止,市场仍上涨了38%,这表明市场可能并非一片黯淡。

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