Galaxy Digital：加密一周评论——减半、稳定币监管、Lido和数据

比特币减半：新篇章开始

距离比特币第四次减半仅剩不到 24 小时，第四次减半将在区块号 840,000 处发生。此次减半将导致支付给每个区块矿工的新发行比特币数量从 6.25 BTC 减少至 3.125 BTC。因此，新比特P | \ [ O R #币的每日发行量将从约 900 BTC 减少至约 450 BTC，进一步将b m p Y L D 1 V比特币的年化通胀率降至 0.85%。

减半是比特币的一个程序化事件，每当产生 210,000 个区块（大约每四年）时就会发生一次。2024年4月20日的这次减半将是比特币的第四次，预计在未来将再次经历 30 次减半。

对于y x R W比特币矿工7 P k \ I Y，减半是一个至关重要的事件，因为区块补贴是其主要收入来源，而交易费用则为其提供S z | @ ;另一部分收入。然而，在比特币的 15 年历@ c E # T ~ G H $史9 s E L 7 \ V Y中，交易费7 . r U H 8 V x用从未占到矿! J 5 w 0 b b o工收入的超过 12%的比例（2017年是一个例外，费用占收入的3-6%一直是常态）。考虑到比特币价格和网络算力保持不变，减半将导致矿工收入减# 7 R 2 N /半。因此，在减半前，矿工正在努力最大限度地提高效率。

Galaxy Research 发布了一份新报告，详细解释了减半的工作机制及其~ l J对比特币的货币政策的重要性。

我们的观点：

比特币的透明度和可预测性是其区别于其他任何资. U @ 7 –产或n X 9 ? n v 6 m货币! [ / ! h 7 G的关f 1 _ S键特性。比特币的区块奖励减半 50% 将使其作为一种资产变得更加稀缺，并可能减少矿工的抛售压力。然而，与比特币每天流通的 10-250 亿美元相比，发行量的减少相对I E 8 6 o w /较小，从每天 900 BTC 减少到 450 BTC。尽管如此，价格是边际设定的，价格下降可能对买卖比率产生边际积极影响。不过，p V p r Y A * ( d减半是一个自动化的程序化事件，它展示W d ) [ t q了可信的货. Z f } \ j C m u币紧缩政策是可行的，该政策可以支持资产的健康增长。这与现代法定货币不断膨胀的形式形成鲜明对比。欲了解更多关于比特币第四次减半的信息，请阅读 Galaxy Research 的最新减半报告。——加布帕克

Lummis 和 Gillibrand 推出新的稳定币法案

周三，参议员 Cynthia Lum2 ` ; ( S Omis 和 Kirste@ 7 =n Gillibrand 提出了《Lummis-Gillibrand 支付稳定币法案》，旨在为美国稳定币提供监管框架。该法案D i A V 9 \ 9将支付稳定币定义为发行人有义务以固定金额兑换、赎回或回购美A @ I 2 M i t c g元的代币，并明确排除了算法稳定币。

法案为存款机构和非存款机构提供了发行最多 100 亿美元稳定币的州和联邦途径，但超过此门槛的非存款机构需要转为存款机构。监管职责由州和联邦监管机构共同承担，联邦监管机构对规模超过 100 亿美元的发行人具有单方面行动权，并对规模在 100 亿美元以下的发行人采取& X ^ o )联合行动。

该法案强调托管和第三方风险管理，强调发行人采取适当的托管措施的重要性，尤其是在考虑到FTX等事件后。法案规定了( g G v ( ~管理准备金和操作实践的具体法规，包括要求存款机构设立独立公司发行稳定币，以及要求( o 5 T非存款信托公司使用作为存款机构的分托管人。

参议员 Lui s @ S ) %mmis 和 Gil\ 5 Olibrand 之前于 2022 年提出了《负责任的金融创新法案》，提出针对比特币、以太币等数字资产以及稳定币的全面监管框架。2023年7月，他们推出了市场结构法e J a *案的更新版本，特别澄清了 SEC 和2 7 W i 1 CFTC 之间数字资产监管的划分，这是一个长期存在F ~ W { F E争议? R Y $ P : 2的领域。然而，这些法案尚未引起广泛关注。

我们的观点s ^ e p K：

该( H D [ j m法案标志着两党对区块链技术作为支付基础设施和稳定币作为交换媒? Y F介的重要价值的共同& k 4 q Y x @ G认同。在CoinDesk上的另一篇专栏文章中，参议员LumI \ , Vmis和Gillibrand强调了全球范围内以传统提供商的一小部分成本发送稳定币的益C s Q h ) s 9处，以及企业家开发创新应用和用例的潜力。

该法案将对Circle等主要稳定币发行机构产生影响，这些机构不属于存款信托机构，但已发行了超过100亿美元r C ^ n + D ] 2 }的稳定币。根据拟议的法案，这些实体需要获得适当的许可才能继续运营。而像Maker的DAI或Ethena的sUSDe这样的更为特殊的稳定币发行者，似乎没有明确的注册路径，因为他们的发行没有一对一的可接受抵押品支持。此外，法案还要求美联储、货币监理署和国家银行监管机构等建立互操作性标准，这些标准可能与像以太E H (坊这样的现有无需许可的区块链存在冲突。

尽] % [ \ \ v E \管该法案对推动加密货币监管框架做出了积极贡献，但它仍面临着重大的程8 $ Q 6 8 s序和政治挑战。例如，法案提出当天，参议员沃伦致信财政部长耶伦K S { 3 e S J )，主张深化稳定币与银行系统的l % f整合，以[ $ G , 2 t a O ;促进加密货币市场的交易，并提高非法金融交易和地下: ? k %犯罪分子的风险（更深入的研究可在此找到）。沃伦的持续推动增加了在某个阶段将非法金融条款加入法案的可能性。此外，随E % : * {着夏季休会临近，实际推进立法需要大量时间，这将与其他更重/ \ F V 4 C =要的立法\ M ( D w i产生激烈的竞争。

法案的积极之处在于，它保留了国家级的注册途径（即允许各州向发行者颁发许可证），并通过审慎的要求（如准备金构成、禁止再质押等= ? W）提供了强有力的消费者保护措施。这些条款总体上也得到了众议院金融服务委员会的支持，该委员会现任主席帕特里克麦克亨利也热心于在年底前推动稳定币相关的立法。然而，哥伦比亚大学教授、Paxm h : V g 6os USDP稳定币前投资组合经理Austin Campbell指出，这些特定的准备金要求可能会带来不可行的流动性和运营挑战。

但这些措辞并非最终版本，如果在参议院银行委员会中取得进展，它们几乎肯定会发生变化。尽管该法案无疑是一项经过深思熟虑的两党提案，但人们在看到银行委员会主席布朗的声明、沃伦参议员的最新反洗钱信函等后，很难不得出这样的结论：这是一个尚未完成的工作产品，旨在激发对这| * :一主题的行动，而不仅仅是一个最终提案。

美国监管机构一再过度关注区块链和数字资产的负面影响。虽然这一d & T d 0 H S U法案远非完美，但它令人耳目一新地承认，数字资产监管有一条前进的道路，试图利用其P W n | * a k *优势，同时限制其风险。如果这一法案的% M X O R –推出能够重新点燃今年完成进步立法的机会，那将有助于维持美国的创新、支持美元、提供急需的新国库券买家来源，并促进公共区块链的使用。然而，考虑到日历和政治情况，我们认为该法案今年成为法律的可能性为20%或更低。——亚历克斯索恩和卢i E 7 z ) x ~ z卡斯切扬

Lido新增72个DVT节点运营商

Lido节点运营商数量几乎翻了一番，从37个增加到109个，新增了72个运营T Y t 8商。2– i Q Y e O024年4月16日星期二，Lido DAO宣布Lido协议正式推出“简单DVT模[ D 9 J块”，该模块是Lido节点运营商的一个子集，将运行分布式验证器技术（DVT），以b u K L q 6提高Lido的去中心化程度和安全性。要了解更多关于DVT和简单DVT模块的信息，请听Infiniz R A ~ /te JunglY ^ / _ xe播客的这一集。正如之前Galaxy Research时事通讯中所强调的，简单DVT模块的推出是通过Lido DAO在2023年11月组织的LDO代币治理投票获得批准的。两家DVT软件提供商Obol和SSV被选中来测试和上线该模块。

经过几个k / – n ] & O月的测试，首批10个Obol DVT节点运营商（NO）集群现已上线至Li2 . !do。所v 7 )有存入Lido的P r ` G新ETH存款将自动流向Obol DVT NO，Lido流动质押代币持有者将开始通过这些运营商获得奖励。未来几周内，还有14个Obol DVT NO集群（约98个NO）待上线至L8 [ * 8 K 7 B oido。此外，还有一些SSV DVT NO集群正等待从5月份开始激活。Lido DAO在周二的博客文E A @ –章中指出，简a r 3 F c单DH ! ,VT模块将增加来自Obol和SSV的总计250个净新NO，这意味着Lido的NO数量将增长676%。

鉴于DVT是Lido首次使用的一种相对实验性的质押技术，Lido DAO投票决定通过Simple DVT模块质押的金额上限限制为Lido质押的ETH总量的0.5%。截至本文撰写时，Lido质押ETH总量的0.5%相当于约46,683 ETH或1.43亿美元。Lido DAO将在未来几个月内评估通过简单DVT模块管理的验证器的性能。根据数b i – W E 7 . y C据，LDO代币持有者可l y 8 Q A 7以投票决5 7 T定增加上限并将更多NO加入到简单DVT模块中。

我们的观点：

简i D p * q :单DVT模块标志着以太# 7 r e坊上DVT的首个大规模实现。这对于Obol、SSV等DVT软件提供商，以及长期致力于去中心化节点运营商集合的Lido DAO而言，无疑是W 2 % A ~ 5 @ $一个重要的里程碑A – _ @ = g。随着新增72个Obol DVT NO以及还有110个待加入的NO，以及至少68个SSV DVT NO，Lido NO的数量预计将在接下来的几个月内增长近700%。尽管这些新NO管理的质押数量仍受限，且相对于通过Lido质押的ETH总量较小，但这无疑对于DVT和Lido协议的去中心化采用构成了一大步。

重要的是要关注简单DVT模块中的7 H v pNO与正常M + n T L k（也称为“策划”）Lido质押模块中的37个NO的表现。Cuh z q z arated模块管理着Lido中99.5%的ETH质押总量。根据最新的测试网指标，Obol DVT NO已超越了Lid. f x r p vo DAO设定的成功验证的最低标准，其正常运行时间高于95%，区块提案成功率超过70%，证明有效性高达80%。如果O: S 1 T # C a w (bol DVT NO能在未来几个月内在以太坊主网上维持这些水平，Lido DAO成员将很快提出治理提案，将模块上限从0.5%提高到2%，预计可能在今年年底之前实施。此外，基于简单DVT模块的无缝运行性能，特别@ ` p m 2 w 7 . f是奖励累积和stET0 f ) w 3H兑换功能，可能会加强对启动其他类型实验性质押模块提案的支持和讨论，从而进一步增强Lido协议的灵活性和去中心化性质。- 克里斯汀金

本周图表：

2024年3月31日，使用著1 ( I L 9 ~ F = 2名以太坊第2层(L2)的每日活跃地址(DAA)数量达到了历史新高，达到190万个活跃地址。_ z A ? / V O到2024年4月1T { Z t * L8日) _ : 5 ^ B J m /，每日活跃地址数量为134万i w ? . + & B t个。以下图表展示了Arbitrum、Optimism、zkSync Era、Linea、Base、Scroll和Zora的每日活跃地址，并按照每天出现在P S z p % * | G ~单一L2上的地址和每天出现在多个L2上的地址进行分类。尽管过去三周这些网络上的DAA总数与历史最高水平相t Z p b Z c c比下降了44%，但使用多个L2的DAA所占比例接近历史最G N 2 1高水平。

每日活跃以太坊第2层(L2)地址 – 图表：

下图突出显示了每天出现在多个链上的L2 DAA的份额。到2024年4月18日，观察到的L2中近四分之一的活跃地址（306,000个地址）出现在多个链上。这种L2地址的过度活跃性可以归因于跨链和支持用户的桥梁的投机性空投挖矿在L2之间的流动。这也反映了跨L2用例的碎片化，即某些L2可能提供其他L2所不提供的应用程序或功能，迫使用户在不同的链之间转移以满足他们的需求。

使用多个L2的每日活跃以太坊第2f D b层(L2)地址份额 –g % L , R 图表：