今天的行业发生了以下几个肉眼可见的变化：

（1）套利、撸毛的人大大增加

以前大家只能在二级接盘各自持币炒作，而现在应该有1/5的用户已经转变为通过半一级市场的套利3 k e = p X W跟撸毛进行拿币。这群人有个特点，对二级市场买币是比较排斥的，可以撸，可以打（铭文），可以捐（ml , g ) * J \ ; ?eme），可以质押，但就+ . } C , d I /是不买。这个比例对应增加的话，等于二级市场少了F t \ 2很多买币的人，而多了很多低成本要卸货的人

（2）热点分散

Restake、铭文、nft、solana生态、模块化、二层网络。这次牛市没有一个热点是全民参与的，跟以前非常不一样，资金跟用户完全没有合力起来，各玩各的，散漫无序。产生这个的原因，首先是行业发展问题，行业变得又大又广，一个人想要玩遍、玩透全行业基本不可能的了；

第二是全行业缺少真正能再次引起想象力的变革产品，更多的只是一个改进型牛市（在以前出现过的创新上进行微创新）

（3）太多项目的市值被提早透支

现在h J w 0 F 7 8 U大家对什么项目是好，什么项目是吹牛都非常有自己的判断力，很难买到又好又便宜的东西。例如以太的2条A 3 j t $ @ 8 –二层网络op跟arb，这U O l $ e i2个简直出道即巅峰，现在的价格跟1-2年前刚上线i w % D O i g时基本差不多，甚至arb还低于上线时的价格了。

好东西不便宜，好东西跟能赚钱变成了两码事

（4）资金没有流入币圈

过往投资行业的机构都是懂行人，他们除了I j N Z S b K了解btc也了解以太坊，除了了解以太坊也会去积极投资各种创新币。

但G – e S ` d w 5这次不同，ETF之后，投资btc的资金不是直接在链上打转，而是留在了千里之外的其他市场，这些钱只在btc上面打转，对创新币，对btc外的投资基本没兴趣。

这样说的：上两轮进来的机构都是懂行业的，都是拿钱进来投资行业的，而这一轮新进的很多机构，只# Q 2对btc感兴趣（作为对冲配置）。

所以以太坊今年能不能顺利通过ETF其实是挺重要的，决定了它能不能拥有大量新进资金对它进行投资，如果没有ETF，靠场内现有的这些机P G 0 –构，要暴力推动以太坊的市值跟单价，还真的没那么容易

（5）竞争极度加剧

竞争加剧的表现在2方面，一个是新晋对手的数量特别多，二是新N R = A 3晋对手的实力非常强。23年链上衍生品跟restake刚有苗头，一大堆对手就蜂拥而上。今年出现了很多逆以e C b ! $ v往经验的情况：赛道在变大，但是早期有优势的选手份额却在萎缩，这种情况可以说的每个赛道都同时出现了，不单单只是衍生品。这种变化带来的结果就是：买了老大拿住老大，却不一定价格会顺利大幅上涨了，因为市场份额跟想象力并没有跟着上涨，甚至有可能在一些新晋对手的步步紧逼下，地位变得摇摇欲坠

行业的这个变化，比我自己预计的快了一个周期，我原本以为要这个周期过完，才会真正到来，没想到我们此时却已经身处这个时刻了。

仰望星空，也要脚踏实地；心怀梦想，却也要尊重现实。

在这样一个新的发展周期（红利期向稳定发展期过渡），需要考验各自a P / r c的智慧。处理得好、调整得好，则可以把红利期的财富顺溜着持E [ + & & q 8 v G续增长下# 8 – i N c去（但会变得L 4 x缓慢一些）；处理不好，还是一直r & $ x ] E J在用老K & # J ;逻辑处理未来的投资、投机，则可能逐步回吐利润，做一场经历多年的财富白日梦。

我给自己这次牛市做的调整o \ , ) 2是：半年后，要尽量放低点预期同^ e I A i ; + T l时加大减仓比例